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特斯拉存在财务欺诈?被曝通过削减保修成本夸

3月5日消息,据外媒报道,电动汽车制造商特斯拉于2019年10月份宣布财报,传播鼓吹其2019年第三季度营收两倍于华尔街的预期。在那之后的4个月里,该公司的股价上涨了近三倍。但许多品评者声称,这些营收增长是特斯拉使用财务敲诈的要领实现的。

品评者们传播鼓吹,特斯拉工资地削减了“保修筹备金”,从而夸大年夜了其收入。所谓的“保修筹备金”,是特斯拉用来支付汽车经久掩护用度的资金。根据完全基于特斯拉监管陈诉文件的数字谋略,特斯拉用于汽车保修的现金每个季度都在削减。假如特斯拉坚持留出与所贩卖汽车数量切合的资金用于保修,就像它在2018年做的那样,那么其2019年的收入会大年夜幅削减。

举例来说,在最新的季度中,与上一季度比拟,特斯拉的保修资金削减了6%。照此谋略,这为该公司2019年第四时度收入增添了近1000万美元。特斯拉没有回覆关于其财务调剂的置评哀求。认真审计特斯拉财务环境的管帐公司普华永道(PwC)提到,它被要求不予置评。特斯拉可能有低落保修资金的来由,比如它觉得其更先辈电动汽车必要的经久掩护用度更少。

此前,美国证券买卖营业委员会(SEC)并未对特斯拉减少保修筹备金的行径孕育发生疑问。去年9月份,该机构确凿搜索了特斯拉若何对租赁汽车维修资源进行分类的细节。但特斯拉在回答时辩称,其用于租赁掩护的专项资金与管帐要求的步调同等。SEC在没有采取额外动议的环境下完成了上述查询造访。

但特斯拉的品评者觉得,该公司的保修管帐轨制中存在许多严重问题。这些品评者基础上是特斯拉股票的卖空者,他们在Twitter上做筹备,支持机构阐发师提出的最有效的限定性改进步伐。有些人是短期买卖营业商,这意味着当特斯拉股价下降时,他们会从中受益,这也会勉励他们掘客更多不康健的信息,或者在某些环境下,对合理的管帐数据孕育发生质疑。

劳伦斯·福西(Lawrence J.Fossi)是一名退休的基金主管和买卖营业状师,他化名蒙大年夜拿狐疑论者(Montana Skeptic)撰写关于特斯拉钻研的文章。他说:“低估了特斯拉的保修筹备金,就低估了贩卖商品的资源,这会抬高特斯拉的毛利率,也会抬高他们的利润。对付处于增长模式的特斯拉来说,这是严重扭曲事实本相的行径。”

特斯拉低估了其经久保修寻衅?

现在所有汽车制造商都在举世范围内为贩卖的新车供给保修办事,即允诺在特准光阴内或行驶里程内认真维修汽车。为了实现这个目标,汽车制造商会从每笔贩卖收入中拿出部分收入来支付经久维修的用度。

这种“保修筹备金”被觉得是售价的一部分,它低落了每辆汽车的盈利能力,低落了经久保修供应商所需现金的预期比例。特斯拉供给的保修期长达8年,或16万至24万公里,这意味着它供给的许多汽车(除了部分二手车)仍旧处于保修期内。

得到一个透明的整体资源形象至关紧张,由于由特斯拉供给的数字短缺许多元素,并伴跟着一些不相关的账单。最紧张的是,特斯拉对租赁汽车的保修代价在其行业中所占的比例越来越大年夜,但并没有纳入其保修筹备金,而是作为替代规划,特斯拉彷佛每季度都邑推出一款独特的产品。

特斯拉的部分保修专款还包括非汽车商品,比如用于零售商能源扶植的太阳能电池板和电池等。类似于特斯拉的汽车买卖营业,它的部分电力商品处于保修期范围内,而不合的商品是租赁的,是以彷佛并不包孕在保修范围中。

是以,很难理解特斯拉的电力产品买卖营业若作甚保修贮备金做出的供献。然而,电力营业占该公司当前收益的6%。以是,特斯拉不太可能斟酌到对保修筹备金范围进行真正广泛的调剂。此外,特斯拉对保修筹备金的调剂也可能复制外汇颠簸模式,或不合的未知组成部分。

经由过程对这些身分进行钻研,我们现在可以确认在某种程度上说堪称透明的财务数据。2018年第四时度,特斯拉用于支付每辆汽车保修时代掩护用度的预算预计为2007美元。到2019年第四时度,这笔资金下降了近27%,仅为1467美元。

特斯拉保修数据的调剂对其申报收入孕育发生了重大年夜影响。假如按照特斯拉2019年第四时度交付的汽车数量谋略其汽车保修筹备金,那么其金额预计为2.07亿美元,而不是1.513亿美元,此中相差的5600万美元将占特斯拉第四时度1.05亿美元总体营收的很大年夜比例。

许多阐发师和买家对特斯拉经久业绩的猜测是基于其贩卖的每辆汽车得到的利润率,即包孕保修资源的所谓“汽车毛利率”。更好的毛利率将使这家汽车制造商看起来像是一家更大年夜的现金制造商,从而推动买家抬高其股票代价。

基金主管马克·斯皮格尔(Mark Spiegel)从一个独特的角度办理了这个问题,并表示他发清楚明了更大年夜的差异。根据特斯拉提到的在2019年第三季度内实际上花费在保修方面的汽车维修用度,斯皮格尔预计,在全部生命周期内维修一辆特斯拉的用度约为3232美元。

照此谋略,特斯拉2019年第四时度筹备的保修资金将达到3.33亿美元,这比真实陈诉的代价超过跨过1.82亿美元,以致跨越特斯拉第四时度的收入。斯皮格尔是特斯拉老牌的卖空者,他觉得:“根据表露的保修支出金额,很显着,特斯拉的保修贮备金太少了。”

Roth Capital Management的高档阐发师克雷格·欧文(Craig Irwin)可能对特斯拉的管帐处置惩罚要领持狐疑立场。欧文在10月份将他对特斯拉的股票评级为“卖出”,部分缘故原由是他留意到了保修管帐方面存在的问题。欧文将保修管帐调剂描述为彷佛“某种程度上是工资的,而不是有机的”。

然而,欧文持狐疑立场的降级彷佛不太得其机会,人们彷佛没有预感到特斯拉股价从327美元跳涨至850多美元的历史性颠簸,之后又完全出于对新型冠状病毒对总贩卖和制造影响的担忧,将股价拉低至750美元阁下。要么是管帐的主要不雅点被扶植性的市场情绪所破裂摧毁,要么是其他许多人对这些品评进行了思虑,发明它们短缺说服力。

汽车显着变得更好了?

对付特斯拉稳步下降的保修允诺,有些可托的、良性的解释。特斯拉在2017年过期推出Model 3轿车的历程是出了名的波折,还有很多汽车是应用所谓的“捷径”临盆的,包括在帐篷中临时制造。博主福西说:“我觉得他们很可能在制造Model 3方面变得更好了,最新临盆的汽车可能更靠得住。”

这些改进可能会低落特斯拉对终生保修供给商资源的内部猜测,就连斯皮格尔本人都对特斯拉实际掩护资源的预计也有所下降。2018年第三季度,他谋略出每辆车的掩护用度为3500美元,而一年后的同期用度为3232美元。假如特斯拉的保修资源真的鄙人降,那么就没有什么来由去质疑这家公司的盈利能力了。从某些方面来看,特斯拉的保修投资已经足够好了。事实上,与其他汽车制造商比拟,这是异常合理的。

《巴伦周刊》谋略发明,特斯拉第三季度增添的保修筹备金占公司汽车总贩卖额的2.7%,高于汽车行业合理水平的2.5%。电动引擎所占空间比例比内燃引擎要少,这也会使它们的保养资源低落。

未来危险

特斯拉保修筹备金的准确性在未来可能会对买家孕育发生详细影响,赓续增添的保修资源可能会耗尽今朝的贮备。假如发生这种环境,公司将不得不大年夜幅增添其保修用度,这可能会大年夜幅缩减收入。特斯拉在提交给监管机构的文件中对这种可能性进行了猜测,发布“我们今朝和未来的保修筹备金可能不够以支付保修索赔,这可能会对我们的财务体现孕育发生晦气影响。”

就今朝而言,特斯拉的账目最值得留意的地方是,对付很多买家来说,它根本不受关注。Bastiat Capital开创人阿尔伯特.迈耶(Albert Meyer)表示:“增长故事才是最紧张的。”该公司表示,其投资规则“以法务管帐为根基”。然则,当谈到特斯拉,尤其是保修贮备金时,迈耶称无法猜测。他说:“大概应该再加500万美元,大概应该多花1000万美元。但这真的紧张吗?有了特斯拉,人们对此不屑一顾。“

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